供需报告无碍美豆确立底部 棕榈油强势回归豆棕价差收窄
发布时间：2011-11-17
美国农业部11月份供需报告出台当天，美豆指数直接跌破1200美分/蒲式耳关口，并于次日检验1163美分/蒲式耳的支撑作用。虽然该报告对市场影响为中性利空，但我们也应该注意到几个细节：第一，出口数据由10月报告中的3851万吨下调至3606万吨，幅度达6.36%，原因在于之前美豆出口实际销售的疲软，同时也反映了全球经济不景气所产生的影响；第二，期初库存、单产总产数据均为下调，使得总供给减少了1.49%，而国内消费量数据则增加了0.51%；第三，美豆的农场平均价格由12.15-14.15美元/蒲式耳下调至11.60-13.60美元/蒲式耳，而维持玉米预估价格不变，比价效应将对来年大豆种植面积不利；第四，综合库存消费比指标来考量的话，我们发现，自2000年以来的11年间里，美国农业部在11月份报告中有7次上调库存消费比数值，而在上调后的3个月左右，前期低点都起到非常牢固的支撑作用。
实际上，今年美国大豆的收割进度要快于往年，截至到11月13日，收割工作已经完成了96%，比前一周提高了4%，比五年平均进度高出2%，但收获压力并未如市场想象的那么严重，由于越来越多的农户加入到惜售阵营，囤储新收割作物以期待价格上涨，这使得美豆基差报价保持坚挺格局，预计这种格局还将维持2个月左右，因为农户销售将取决于税赋需求，这意味着农户的销售热潮要推迟到明年春节出现。基差走坚将有助于夯实豆农销售的心理底价，并使得期价存在走高机会。
9月初至今，豆油和棕榈油价差从1400元/吨的高位迅速回落至1000元/吨附近，这与马棕榈油强势回归有密切关系，因马来西亚棕榈油生产将进入减缓周期，加之出口强劲，库存下滑，促使马棕榈油期价从10月初的低点迅速拉涨约14.4%。外盘飙涨抬升了棕榈油进口成本，内盘被动跟涨并较豆油维持强势格局。
马来西亚棕榈油局（MPOB）10月份供需数据显示，马来西亚10月份棕榈油产量为190.84万吨，出口量为184.04万吨，月末库存为210.04万吨，低于9月份的库存数据211.99万吨和市场预期的220万吨的水平。观察近三年来的历史数据发现，一年中马来西亚棕榈油生产峰值都出现在10月份，之后产量开始迅速下滑，今年也将难逃季节性规律限制。而截至10月份，马来西亚棕榈油累计生产已达1578.82万吨，这就意味着剩下两个月的平均产量只需达到130.6万吨便可完成政府1840万吨的产量预估。相反，在出口需求上，11、12月份仍有可能保持强劲，根据第三方船运调查机构SGS数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油出口为80.29万吨，较上月同期增加11.6%，高于市场预期的78万吨水平。由此可见，生产偏紧、需求紧俏将使得11月末马棕榈油库存进一步下滑。
就国内而言，棕榈油内外价差倒挂再次回到1000元/吨的水平，这将对国内棕榈油行情起到支撑作用。目前，国内贸易商低位买盘相对踊跃，较前期明显放量，说明棕榈油表现出相对的溢价水平。但应该注意的是，随着进口成本抬升，国内棕榈油期价涨幅较现货价格涨幅相对要大，使得基差大幅走软，当前已降至负450元/吨的水平，处于近三年来历史的支撑位置，后期基差有回升需要，这对期价将产生不利影响。而相对来讲，豆油基差还有走低的空间，这可能意味着，豆棕价差继续收窄将面临反复的过程。
