4月份，受期盘影响，国内植物油现货价格频繁震荡，重心略有上移，其中豆油和棕榈油价 格涨幅大于菜油。不过，需求方仍较为谨慎，交易量未放大。

    一、本月多空交织豆油价格窄幅震荡重心上移

    一是政策利好，提高市场心理底部；二是本月大商所豆油期价震荡上涨，拉动国内豆油现货价格。不过，各地豆油需求平淡，价格上涨乏力。主要原因是价格频繁震 荡，中间环节没有赚钱效应，贸易商订货后尽量加快周转，蓄水池作用减弱，使豆油滞留于油厂，供给在长时间内处于偏松状态。

    由于国家对主要进口豆油来源国阿根廷豆油限进，估计后期豆油进口数量同比将明显下降，国内豆油供应压力减弱。从近期装运情况看，今年豆油2-3季度月均进 口量同比下降8-10万吨。虽然大豆进口数量的增加会弥补部分豆油进口的减少，但在国内豆粕需求制约下，进口大豆折油增量预计会低于豆油进口减量，豆油供 给宽松局面会逐渐改变。预计未来2-3个月，国内将呈油强粕弱的局面。由于短期豆油供给偏多，5月份豆油价格振荡整理格局还会持续一段时间，并在期盘影响 下有回调可能，但长期来看，仍呈震荡运行，底部抬高态势。

    二、菜粕进口数量同比大幅增加弥补菜籽进口下降

    自去年11月份有关部门发布《关于进口油菜籽实 施紧急检疫措施的公告》，我国菜籽进口数量环比、同比均大幅下降。今年一季度，我国油菜籽 进口量为35.8万吨，低于去年4季度83.4万吨和去年1季度62.5万吨的水平。由于水产养殖中，菜粕是在鱼饲料中有不可替代的作用，因此，随着菜籽 进口数量和菜粕供应的双双下降，我国对进口菜粕需求增加，海数据显示，3月份我国进口菜粕为4.8万吨，1-3月份进口量为17.4万吨，同比增加 626%。根据监测数据显示，我国此前已订购了一些加拿大菜粕合同，估计今后2个月菜粕进口量仍较大。不过，3月份进口菜粕到港均价为297美元/吨，折 合完税成本2500元/吨左右，已经高于国产菜粕2300-2400元/吨的价格，进口菜粕价格优势消失，加之新季菜籽即将上市，国产菜粕供应增加，预计 6月份后菜粕进口数量将环比下降。

    从近五年的表现来看，国内菜粕和豆粕价格的关联性达到83%，菜粕和豆粕的比价在0.45-0.75之间运行。目前菜粕价格在2300-2400元/吨， 豆粕价格在3050-3100元/吨，二者之间的比价为0.74-0.78，已高于历史正常水平。因此，虽然今年菜粕价格走势强于豆粕，但后期向上压力较 大。

    三、今年菜籽价格高开高走进口菜籽难以形成冲击

    4月19日，国务院公布今年临时存储菜籽收购价格为3900元/吨，较去年提高200元/吨。在政策支持下，今年新季菜籽高开已成定局，预计后期高走的可 能性较大。一是今年菜籽减产已成定局，加之政策兜底保护，农民惜售心里会较强，心理期望价格高于3900元/吨；二是企业虽认为3900元/吨的收购价较 高，收购初期观望情绪较浓，但由于目前我国菜籽压榨产能是菜籽供应量的2.5倍，产能严重过剩，企业担心会出现无料可加工的情况，因此在与农民收购博弈过 程中，企业小幅提价收购的可能性较大；三是5月船期加拿大进口油菜籽报价468美元/吨，折合完税成本4010元/吨，由于不能在距离产区近的港口卸货， 加上相关费用后，进口菜籽与国产菜籽相比已无价格优势，今年进口菜籽难以对国产菜籽造成冲击；四是按当前的菜油价格和菜粕价格，及3900元/吨的收购价 计算，菜籽压榨利润在300元/吨偏上（出粕率58%、出油率36%），利润较为丰厚。

    四、后期在成本支撑政策调控下菜油价格重心将上移

    根据测算，在菜粕价格不变的情况下，菜籽价格每上升100元/吨，则菜油成本会上升285元/吨。虽然菜粕和菜油价格之间存在翘翘板效应，且今年菜粕价格 表现较为强劲，不过，目前菜粕价格与豆粕的比价已在历史高点，未来几个月豆粕价格压力也较大，因此菜粕价格大幅向上的可能性较小。因此，在今年菜籽兜底价 格上涨200元/吨的情况下，菜油价格重心将会较去年上涨。由于国家有近200万吨的菜油储备，在国内菜油价格达到一定程度，使核算成本在8500元/吨 的国储菜油能实现顺价销售的情况下，这部分供应压力将转会现实压力。因此，今年国内菜油价格不会持续单边上涨，在政策调控下和相关油品的影响下，将呈波浪 运行底部抬高态势。

    五、受相关油品带动棕榈油价格重心上移但需求仍谨慎

    本月，受期盘影响和豆油价格带动，国内棕榈油价格窄幅震荡，重心较上月上移，不过贸易商采购心态仍较谨慎，各地购销并未放大。目前市场对阿根廷豆油限制进 口的炒作告一段落，港口较高的库存使国内棕榈油市场感到压力，库存较高的贸易商出货心态浓重。5月份，国内棕榈油价格将弱势震荡。一是马来西亚棕榈油局发 布月度报告，马来西亚棕榈油产量高于市场预期，3月份毛棕榈油产量为138.72万吨，比2月份增产23.04万吨，比去年3月份增产11.14万吨，4 月份产量预计也将继续增加；在供应量增加的同时，马来西亚共棕榈油出口环比下降，处于过去10个月同期最低水平。受此影响，外盘棕油期价有回调可能，从而 带给国内棕榈油价格不利影响。二是国内棕榈油库存庞大，且棕榈油进口成本环比下降，也给国内棕榈油港口分销价带来压力。三是贸易商采购心态谨慎，中间环节 蓄水池作用减弱。因此，虽然5月气温快速上升，有利于棕榈油的掺捝消费，但预计5月份国内棕榈油价格仍将窄幅震荡，重心略有下移。

    六、植物油进口数量和到港成本双双环比上升

    海关数据显示，3月份我国进口植物油(不含棕榈油硬脂)56万吨，环比增加19万吨，同比减少13万吨，当月我国还进口了约11万吨棕榈油硬脂，如果将此 计算在内，3月份植物油进口量约为67万吨。本年度前6个月(2009年10月至2010年2月)我国植物油进口量合计为418万吨，同比增加31万吨。 根据监测及调查数据，我国3月份到港的植物油CNF平均价格为821美元/吨，环比上升18美元/吨，连续第4个月上升，并达到过去16个月来的最高水 平。4月份，我国进口豆油到港量预计达到16万吨，棕榈油数量预计为50万吨(含棕榈油硬脂)，加上约7万吨左右的菜籽油进口，4月份我国3大品种植物油 进口总量预计为73万吨，高于3月份到港量。在到港成本方面，4月份毛豆油 成本上升，而棕榈油成本下降。

    综上所述，预计5月份国内植物油供给充足的局面不会改变，国内植物油价格在成本上升，需求谨慎的情况下，将继续震荡运行，方向需期盘指引。国际油脂油 料市场基本面偏空的局面没有改变，虽然油脂油料市场仍有在投机资金推动下继续上行的可能，但要谨防期盘在经历4月脱离基本面的上涨后，投机资金获利离场带 给现货价格的不利影响。