一、行情描述
　　上周（3月8日-3月5日）CBOT大豆主力 5月合约周一开盘944.5美分/蒲式耳，周内最高964.25美分/蒲式耳，周内最低923.0美分/蒲式耳，盘终924.75美分/蒲式耳，下跌19.0美分/蒲式耳，周跌幅2.01%。
　　连豆A1009周一开盘3842元/吨，周内最高3876元/吨，周内最低3806元/吨，周五报收3810元/吨，下跌25元/吨，周跌幅0.65%。
　　二、市场成因分析
　　（一）国际市场
　　1、 美国农业部3月份供需报告解读
　　（1）美国农业部如期上调美豆出口和压榨预估，后期仍有望进一步上调
　　美国农业部3月10日公布的最新月度报告最终出台，完全符合笔者2月月报中预测，进一步下调美豆期末库存，并上调美豆需求预估，包括美豆出口预估和美豆压榨预估。报告显示，2009/2010年度美豆出口预估3865万吨较2月供需报告上调55万吨，美豆压榨预估4708万吨较2月供需报告上调27万吨，美国农业部进一步上调出口预估是导致2009/2010年度美豆期末库存进一步下调的重要原因。
　　根据美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至3月4日当周，美国09/10年度大豆出口检验量为3093.3万蒲式耳，出口较前期有所下滑，但也基本符合美豆出口的季节性走势。当前市场年度累计出口113785.2万蒲，比上一年度同期增长33.16%，而USDA3月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口3865万吨，较上年度仅增长10.65%。尽管美国农业部如笔者预测不断上调美豆出口预估，但对于本年度美豆出口预估明显偏低。
　　此外，美国农业部如笔者预测进一步上调本年度美豆压榨需求，预计2009/2010年度美豆压榨量4708万吨，正如笔者前期预测，已经明显高于04/05年度的压榨量4616万吨。后期美国农业部仍存在上调美豆压榨需求预估的可能，但预计上调空间相对有限。
　　总体而言，虽然美国农业部不断上调美豆压榨预估，已基本接近笔者预期，但笔者依然认为美国农业部仍低估美豆出口需求，后市若进一步上调仍有望下调美豆期末库存，对于209/2010年度美豆供需前景无需过分悲观，也将限制美豆近月合约期价的下跌空间。
　　（2）美豆库存消费比进一步下调，将限制近月合约下跌空间
　　3月供需报告显示，预计美国2009/10年度大豆产量为33.59亿蒲式耳，略高于市场预测的33.50亿蒲式耳均值，平均单产维持44蒲式耳/英亩预估不变。预计美国2009/10年度大豆结转库存为1.9亿蒲，低于市场预测的1.95亿蒲式耳均值。总体而言，报告中性偏多。
　　2009/2010年度美豆库存消费比较2月份供需报告进一步下调至0.0572，在历史上处于中等偏低水平，将限制美豆近月合约期价的下跌空间。虽然近期美豆期价反弹乏力，存在二次回试要求，但预计下跌空间有限，880-900美分仍将为美豆近月合约的底部支撑区间。
　　（3）进一步上调南美大豆产量，消化部分市场压力
　　美国农业部3月份供需报告维持阿根廷大豆产量不变为5300万吨，但上调巴西大豆产量100万吨至6700万吨。巴西植物油行业协会（Abiove）预计巴西2009/10年度大豆产为6760万吨，巴西国家商品供应公司（Conab）预计2009/10年度大豆产量为6750万吨，巴西国家统计局（IBGE）预计2009/10年度巴西大豆产量有望达到6690万吨；阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2009/10年大豆产量为5,350万吨，与美国农业部预估基本接近。笔者认为南美大豆产量上调压力已在3月供需报告中有所体现，后期对美豆期价利空压力也将逐步减弱。
　　2、三月底种植意向报告利空预期压力仍存，或引发阶段性回调
　　3月底美国农业部将发布种植意向报告，目前市场担忧美国中西部地区的积雪融化可能引发玉米种植带洪水，或将推迟玉米春播工作的开展从而导致大豆种植面积的进一步提高。2月份农业展望论坛预计2010/11年度美豆播种面积预估为7700万英亩，低于美国农业部2月供需报告预计的2009/2010年度美豆播种面积7750万英亩。Informa经济公司预计今年美国大豆播种面积为3110万公顷，高于上年的3090万公顷。虽然3月底种植意向报告最终结果仍待考证，但在3月底以前，利空预期仍将给美豆期价增添压力，或将引发美豆期价展开阶段性回调。
　　3、周边市场：
　　上周美元指数弱势下行，目前日K线图MACD、KDJ指标顶背离，预计回调尚未结束，料将对商品期价提供短期上行动能。但中线来看，美元指数预计将延续上行测试84附近压力，中线仍将给包括美豆在内的商品期价带来较大回调压力。原油主力4月合约临近年内高点84.96美元/桶压力且部分指标超买，预计后市也将面临回调要求，或给商品期价增添压力。
　　4、CFTC持仓跟踪：基金大幅增持空单，市场看空氛围加重
　　据CFTC公布的截止到2010年3月9日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为542，939手，较2010年3月2日基金增持多单780手，大幅增持空单13914手，市场看空氛围加重。
　　虽然2007年以来CBOT大豆期货期权净多占比基本在20%与5%区间内运行。但如果从整个历史时期来看，净多持仓占比真正运行区间是在-15%和20%之间运行。目前基金净多占比为0.62%，再次测试零轴，后期净多持仓占比跌破零轴的可能性加大。
　　从截止到2010年3月9日当周的指数基金持仓来看，净多持仓略有减持，并未出现大幅回落迹象，仍远高于截止1月5日的指数基金净多持仓量，近期存在止跌回升迹象，有望为美豆期价提供一定支撑。
　　（二）国内市场
　　1、流动性收紧政策担忧仍存
　　3月11日，国家统计局发布数据显示，2月CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨5.4%，数据高于此前市场预期，显示通货膨胀迹象有所加强，使得市场再次担忧流动性收紧政策或将出台。目前流动性紧缩政策担忧仍存，预计仍将在一段时间内给股市及商品期价带来较大压力。
　　2、部分油厂下调价格，大豆市场购销清淡
　　上周国产大豆大部分地区价格总体维持稳定，部分的确价格走弱，下滑40元/吨。目前产区油粕价格相对低迷，油厂库存压力较大，国产大豆供应充足，油厂收购临储补贴大豆出现亏损或接近成本线附近，哈尔滨油厂的大豆进厂略有放量，中小型油厂普遍停产停收观望。农民惜售心理依然严重，只有急需用钱的用户卖粮，大豆市场整体购销清淡。
　　3、港口库存压力依然较大，进口大豆价格优势明显
　　上周进口大豆受美豆期价弱势回调和港口库存压力较大打压，大部分地区价格走弱，下滑20-30元/吨不等。近期港口大豆的库存在460-470万吨左右，库存压力依然较大。目前进口大豆的到港成本普遍在3500-3600元/吨左右，价格优势明显，国产大豆价格将面临更大压力，且后期进口大豆成本在不断降低，贸易商普遍不看好后市。
　　4、豆油终端需求疲软
　　上周豆油现货价格跟随期价先扬后抑，总体而言，上周现货价格各地区涨跌不一。豆油市场终端需求一般，且豆油期价震荡加剧，使豆油现货市场观望居多，市场交易平淡。
　　5、养殖业行情低迷，油厂豆粕库存压力较大
　　上周豆粕现货价格延续弱势走低，大部分地区下滑30-100元/吨不等。上周国内生猪平均价格为9.71元/公斤，下跌0.19元/公斤，跌幅1.92%，跌幅较上周明显减小。目前猪粮比价为5.45：1，首度跌破5.5：1进入黄色预警期，预计后期国家将出台相应调控措施来防控猪价进一步下跌。目前生猪供应相对过剩的局面短期难以得到缓解，预计下周猪肉价格跌势将减缓，但仍将维持弱势运行。上周国内部分地区鸡蛋平均价格为2.86元/斤，下跌0.02元，跌幅为0.69%。随着气温回升，商家收购积极性提高，鸡蛋市场供销有望逐渐恢复，蛋价也有望止跌回升。总体而言，目前养殖业行情疲软将限制饲料企业的补库热情，豆粕供应充足，需求短期难以恢复，油厂库存压力较大，豆粕价格仍存较大下行压力。
　　三、后市展望
　　上周美豆主力5月合约跌破关键位940美分支撑，技术上看将延续下行测试880-910美分区间支撑。3月底美国农业部将发布种植意向报告，利空预期仍将给美豆期价增添压力，或将引发美豆期价展开阶段性回调。但2009/2010年度美豆库存消费预计为0.0572，在历史上处于中等偏低水平，也将限制美豆近月合约期价的下跌空间，对于5月合约880-900美分仍将为阶段性底部支撑区间。美豆油5月合约MACD死叉，KDJ指标顶背离，预计将延续回调测试38美分附近支撑，美豆油下跌空间相对有限，耐心等待回调买入时机。连盘豆类失守20日均线，跌破2月份以来反弹趋势线支撑，下行空间料进一步打开，豆类回调尚未结束，连豆第一支撑3800，第二支撑3720。豆油1009第一支撑7420，第二支撑7300。豆粕1009关注支撑2680。