油脂年前反弹，节日期间外盘平稳，在春节假期后，随着原油走强运行，市场关注美国及南美的天气情况，油脂在技术先行后，获得了一定的炒作题材支撑，出现一波反弹行情。不过，目前市场向南美寻购大豆的转移已经明显出现，后期南美利空虽是老声长谈，却会实在压制期价上行空间。因此，在3月走势中，油脂震荡总格局不变，投资者宜变换投资思路。   宏观经济仍存阴霾 经济复苏之路难以平坦   欧洲债务危机成为市场关注的问题，这显示全球经济复苏之路依然曲折。自去年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈。目前，葡萄牙、爱尔兰、西班牙也陷入其中，这显示庞大赤字已经成为影响经济恢复的重要“毒瘤”。受此影响，欧元大幅走软。而近期，英国也沦为希腊难兄难弟。去年英国财政赤字占GDP的比重超过11%，今年该比重将进一步上升。英国首相布朗表示，尽管去年年底英国经济恢复增长，但前景依然不确定。这些不利消息出台令近期英镑出现明显走软。与此相对应，美元受到其它货币走软的支撑表现强劲，近期美元指数在80上方构筑震荡平台。   受到美元强势影响，大宗商品虽有一定程度的反弹，但也未能表现出过于强烈的上涨意愿。原油节日期间上涨至80美元/桶附近后展开盘整，由于消费淡季因素，原油后期内生支撑因素不足，加上宏观面因素也缺乏更多支撑延续，震荡行情料将延续。在原油这个大基调下，豆油有力摆脱南美丰产预期的压制，但能获得的上行空间支持有限。这个题材的突破性进展还需要美国生物柴油生产新的补贴政策出台。在去年底原有的1美元/加仑的补贴到期后，生物柴油缺乏更好的生存空间。后期新政策出台料将真实推动豆油在生物柴油用量上出现明显变化。   油脂震荡大格局下 波段操作成为主流   热点一：豆棕油价差缩窄套利机会显现   棕榈油一度是多头拉动的主导因素，马来西亚棕榈油已经攀升至2600林吉特高位。不过，近期来看，马棕油在季节性及厄尔尼诺导致减产的题材支撑下已经经历较长时间的炒作，而且临近3月末，季节性减产周期将过，这个题材的支撑力度显现式微之势。而且，2月马来西亚棕榈油出口明显下降平添上行压力。船运调查机构ITS表示，马来西亚2月份棕榈油出口量为121万吨，环比减少19%。另外一家机构SGS预计出口量减少16%，至125万吨。主要采购国中国印度欧盟美国采购数量较上月同期均有明显的下降。   从国际市场豆棕油价差来看，也对棕榈油形成较大的压力。以今年油脂大进口国印度为例，目前自印尼和马来西亚进口的棕榈油到岸价约为802.50美元/吨，仅较南美产地豆油便宜10.6%。据印度当地的观点，如果豆油和棕榈油的到岸价差缩小至50美元/吨，预计棕榈油将失去约50万吨的市场份额。 从我国的油脂期货市场来看，目前豆棕油价差已经接近上市以来最低的500元附近，意味着价差逐渐显现反转倾向，因此，后期豆油有望逐渐走向相对偏强。   国内外历史价差变化引发替代的关系令这种趋势出现的可能大大增加。投资者逐渐考虑相关操作。不过，由于我们前期提到的南美丰产利空因素仍会在较长时间内压制盘面，因此这个操作见到明显效果的周期可能会较长，其间还可能受到厄尔尼诺对棕榈油产量影响的继续干扰等因素，因此需要有打持久战目标的准备，目标理想价差为1500。   热点二：菜油题材沉默  适宜短线参与    资金盘踞豆棕油许久，但震荡格局渐成，两个方向出现单边行情的可能性下降，活跃资金寻求新突破点，仓量较少的菜籽油成为价值洼地，引发资金热情。3月2日，菜油逆周边调整大势上涨，盘中1009一度涨至8208附近，最终独力难支周边弱势显现回落。   目前菜油市场焦点题材为四川旱情。四川为我国冬油菜产区之一，且是重要的菜油销区。去冬今春以来的旱情已使四川600多万亩农作物受旱。持续的干旱少雨给四川的小麦、油菜等小春作物生长带来不利影响。据四川省农业厅统计,全省农作物受旱面积达600多万亩,成灾58万亩,凉山、广元、绵阳、资阳、自贡等市州受旱面积较大,部分旱区已出现小麦黄叶、油菜早花等现象。   从目前相关信息面的数据来看，今年全国油菜种植面积与去年相比持平或略减，因此市场会将关注点放在影响单产的因素上，当前四川旱情题材就是炒作天气对单产的影响，由于其它重要主产区目前并未出现更多问题，因此这轮炒作沦为短炒性的阶段行情可能性较大。   热点三：中线油脂上方压力依旧   尽管老生长淡，南美丰产，豆油原料供应以及未来进口豆油来源充足的预期都是整个油脂市场的重要利空因素，制约油脂反弹高度，尤其是1月国内收紧流动性预期陡起，美农业部供需报告出台形成跳空缺口将是国内油脂市场反弹的重要压制。   综合上述，油脂震荡势未突破情况下，投资者操作策略需有灵活性，短性把握阶段热点，中长线关注套利机会进行操作。