上周大连豆油期货维持高位震荡。其中主力1109合约开盘10660元/吨，最高10770元/吨，最低10412元/吨，收盘10584元/吨，下跌76元或0.71%。美农业部供需报告大幅下调大豆期末库存，给予油脂进一步支撑。不过节前，受国家加大食用油投放力度影响，油脂期价相对外盘补涨有限，走势相对稳定。临近春节长假，投资者也表现较为谨慎，市场追涨杀跌信心不足。技术上，油脂多空主力持仓均有小幅减持，区间整理震荡走势或将延续。

　　外盘方面，受供需报告数据利多提振，美豆类延续上行震荡。不过，考虑到阿根廷产区潜在降雨机会、出口需求放缓及基金抛售商品头寸，交易商在豆类期价触及数年高点后谨慎获利了结，市场回吐盘初大部涨幅。随着春季巴西、阿根廷两国收获大豆，出口需求一般会转向南美市场。当前，南美天气市不确定性仍是支撑豆类市场主要因素。若缺乏进一步新利多消息提振，美豆类仍有整理震荡走势。

　　美国农业部表示，在2010/2011年收割前，美国大豆库存预计将下降至382万吨，而12月预期为449万吨，去年同期库存为410万吨。这将导致全球库存减少至5,828万吨，低于12月预测的6,010万吨及去年同期的6,020万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷大豆产量预计将下降15%，至4,700万吨，归因于主要种植区缺少降雨。

　　国内方面，政策调控压力令资金表现谨慎，多头资金逢高离场。尤其在春节前，维持物价稳定为政府的重要任务，国内市场面临政策调控风险，操作上不宜过分追涨。另外，当前国储库存和港口库存合计近1300万，国内豆类基本面存在库存压力偏大，且国家调控政策持续影响。大豆流拍屡次不改，一方面，主要是因为拍卖价格偏高且陈豆出油率低，大豆加工企业竞拍积极性小；另一方面，市场心理可能会因此受到负面影响。最近又有传言，近日国家可能将投放50万吨国储菜籽油，定向销售给小包装企业。这将对国内油脂市场走势带来一定压制作用。

　　春节前，国家不断加大豆、食用油投放力度，用于稳定春节期间食用油价位。这对油脂价位进一步上涨形成较强抑制。油脂现货报价相对稳定，观望为主。豆油：天津一级豆油10550元/吨、四级豆油10300元/吨；山东一级豆油10400元/吨、四级豆油10150元/吨；江苏一级豆油10650-10700元/吨、四级豆油10400-10450元/吨。

　　未来一年，对油脂价格最大的潜在利空将来自于中国调控措施或将引发植物油需求放缓，但笔者认为，对油脂提价的干预恰恰促成了价格偏低下需求量的加速释放，市场反过来形成“倒逼机制”胁迫油脂企业被动提价，单纯针对油脂价格的行政限价对油脂牛市格局影响有限。而中国货币政策的目标是由“积极”转向“稳健”，这也暗示决定货币政策的主线依旧是经济增长的速度，缓慢收紧的货币政策一旦使经济增长陷入放缓甚至停滞的境地，则宽松性货币政策仍会成为政府经济工作决策的首选。以目前的情况看，只要经济增速维持8%以上，中国植物油需求量将会维持在10年平均增速4.7%以上。由此我们对中国油脂需求增速在很大程度上抱以乐观的预期。