自10月份以来，由于下游饲料需求的淡季制约以及库存压力，豆粕维持弱势格局，上涨幅度不及豆油和大豆价格。根据我们的分析，随着美豆价格的带动，以及国内豆粕消费的好转，豆粕弱势格局有望改变，关注豆粕期价在一季度的买入机会。

　　南美干旱为美豆提供上涨动力，2008/2009年度，由于拉尼娜气候现象的影响，南美大豆单产减少17%，而2010/2011年度，全球也发生了拉尼娜气侯现象，北半球寒冷暴雪，而南美干旱炎热，拉尼娜气候现象将威胁南美大豆单产。目前美国农业部预测南美大豆单产下降5%，而随着南美大豆种植的完毕，天气对南美大豆生长的影响值得关注。

　　豆粕现货供需格局为豆粕价格提供支撑

　　豆粕的饲料需求局面依然旺盛，2010/2011年度豆粕消费量为4350万吨，较上一年度增加270万吨，其中豆粕的饲料消费近五年平均增长率达到10.8%。下游养殖盈利状况良好为豆粕需求提供支撑。当前生猪养殖处于景气周期，猪粮比连续四个多月处于盈亏平衡点之上，生猪养殖利润目前始终维持在150元左右，高时达到300—400元。但是根据10月份统计的生猪存栏量比，去年同期下降3.16%，所以生猪存栏量存在较大的上升空间。

　　大豆压榨利润回落，导致油厂停工现象增加，豆粕供应减少，豆粕库存有望逐步消化。进口大豆当前的港口价格是4100元左右，大豆压榨收益是维持在盈亏平衡点左右，但是按照远月3—5月份大豆4300—4500元的进口成本，大豆压榨亏损200—300元，当前沿海港口继续停工现象比较多。如果停工现象上升，将导致豆粕供应减少。

　　一季度豆粕具备季节性走高的规律，根据历史数据统计，在11月份，大豆上市增加，豆粕往往处于下滑走势，因为豆粕的压榨供应上升，豆粕处于消费淡季，豆粕价格往往是回落的。但是在3月份，随着天气的转暖，饲料消费上升，期货往往领先现货价格，在一季度一月份豆粕期货价格往往是回升的。在美豆成本的带动下，豆粕期价有望演绎牛市行情。在当前豆粕相对弱势的格局下，建议买入豆粕，风险之处仍需关注宏观以及行业大豆拍卖相关政策，并跟踪下游畜禽生猪养殖方面的疫情状况。 

       CBOT豆粕12月30日收盘报价(单位:美元/短吨):
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合约月份     开盘价  最高价  最低价  收盘价  涨跌 成交量
11年1月      365.5   367.5   363.4   365.4    -.3  1,986
11年3月      369.4   371.2   366.6   369.2    -.3  5,017
11年5月      370.0   371.8   367.9   370.0    -.5    762
11年7月      370.0   372.3   368.3   370.6    -.7    542
11年8月      360.7   361.6   359.1   360.3    -.4    134
11年9月      347.5   349.0   345.9   348.5    +.9     54
11年10月       -     330.8   328.6   332.7   +2.8    127
11年12月     326.2   328.5   325.0   329.6   +2.8    279
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